香飘飘今日上市 定位分析

证券时报讯:香飘飘今日上市。公司发行价格14.18元，发行市盈率22.99倍。

东北证券认为，香飘飘是杯装奶茶市场龙头企业。公司的主营业务为奶茶的研发、生产与销售，主要产品为椰果系列奶茶和美味系列奶茶。香飘飘长期专注于杯装奶茶产品细分领域，建立了强大的品牌优势。由于产品线较单一易受季节因素的影响，公司调整产品结构，快速发展定价更高的美味系列，同时加大对高端的液体奶茶的研发。

香飘飘以经销为主要销售渠道，从2014年起大力发展电商渠道。香飘飘注重营销网络的扁平化和销售渠道的深耕，截至2017Q3公司总计有1095家经销商，营销体系遍布全国，其中华东地区为公司最主要的销售区域。分产品收入来看，传统的椰果系列虽然贡献了最大份额的主营业务收入，但所占份额逐渐减少。液体奶茶作为公司大力拓展的新业务，定位高端，未来将视销售情况进一步增大占比。随着液体奶茶生成规模的扩大，规模效应形成后有望成为高毛利率的产品，将带动公司毛利率提升。实施液体奶茶与杯装奶茶并举策略，进一步扩大市场份额。受益液体奶茶现有产能的释放及2019年募投项目落地：预计公司2017-2019年公司EPS分别为0.55、0.73、0.99元，参考可比公司估值，给予香飘飘2018年25-30倍的PE，对应目标价18.4-22.0元。

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